Select language:

Cập nhật cổ phiếu DRC – Khuyến nghị NẮM GIỮ với giá mục tiêu 27.558đ

Chủ nhật - 14/10/2018 00:07
Ước tính KQKD 9 tháng đầu năm – HSC dự báo LNTT của DRC giảm 17,8% so với cùng kỳ trong 9 tháng đầu năm nay. Triển vọng tốt hơn...

Ước tính KQKD 9 tháng đầu năm – HSC dự báo LNTT của DRC giảm 17,8% so với cùng kỳ trong 9 tháng đầu năm nay. Triển vọng tốt hơn với khả năng phục hồi trong năm sau. CTCP Cao su Đà Nẵng (Cổ phiếu DRC) sẽ sớm thông báo KQKD 9 tháng đầu năm và HSC ước tính doanh thu đạt 2.690 tỷ đồng (giảm 2,4% so với cùng kỳ và LNTT đạt 134,2 tỷ đồng (giảm 17,8% so với cùng kỳ). Theo đó, công ty mới chỉ hoàn thành 58,6% kế hoạch doanh thu và 65,3% kế hoạch lợi nhuận.

Kết luận nhanh. Tiếp tục đánh giá Nắm giữ. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 27.558đ, tương đương P/E dự phóng 2019 là 17 lần. Cho năm 2018, HSC điều chỉnh giảm dự báo cho DRC do ước tính KQKD Q3 kém khả quan và theo đó chúng tôi hiện dự báo LNTT cả năm sẽ giảm 2% so với năm 2017. Trong khi đó chúng tôi dự báo LNTT năm 2019 sẽ phục hồi và tăng trưởng 27,1%. Trong khi đó, đồng CNY suy yếu khiến sản phẩm nhập khẩu từ Trung Quốc trở nên cạnh tranh hơn. Dù vậy tình hình vẫn có vẻ đã tốt hơn từ đáy trong hoạt động kinh doanh ở Q1 năm nay.

Câu chuyện dài hạn của cổ phiếu là kế hoạch gia tăng công suất lốp radial cộng với giới thiệu sản phẩm mới như LTR, lốp xe chuyên dụng cho THACO và lốp không săm cho xay tay ga. Những yếu tố này không chỉ giúp đẩy mạnh doanh thu mà còn giúp cải thiện tỷ suất lợi nhuận. Tiếp đó, thương vụ bán một phần cổ phần của Vinachem có thể sẽ sớm được thực hiện trong Q4 tới. Trong khi đó, việc đấu giá chuyển nhượng quyền sử dụng đất của một lô đất với vị trị đắc địa tại Tp. Đà Nẵng cũng có thể đem lại lợi nhuận không thường xuyên trong năm nay. Giá cổ phiếu đã tăng 5,6% so với đầu năm trong khi đó KLGD bình quân là khoảng 293.942 cổ phiếu (bình quân 5 ngày giao dịch gần nhất). PE không còn rẻ, tuy nhiên rủi ro giảm giá cổ phiếu là khá hạn chế với nhiều yếu tố hỗ trợ trong 6 tháng đầu năm sau.

Tiêu thụ lốp radial là động lực chính – Trong 9 tháng đầu năm, HSC ước tính sản lượng tiêu thụ lốp radial đạt 260.000 lốp (tăng 5,74% so với cùng kỳ) trong khi đó tiêu thụ lốp bias trái lại có vẻ giảm, là 510.000 lốp (giảm 14% so với cùng kỳ). Tiêu thụ lốp bias giảm khi lốp bias dần bị thay thế bởi lốp LTR và lốp radial.

HSC ước tính LNTT giảm 17,8% so với cùng kỳ chủ yếu do KQKD Q1 rất kém khả quan, dẫn đến tỷ suất lợi nhuận giảm mạnh – Chúng tôi ước tính trong 9 tháng đầu năm công ty sẽ đạt lợi nhuận gộp 315 tỷ đồng (giảm 7,98% so với cùng kỳ) và theo đó tỷ suất lợi nhuận gộp giảm xuống 12,4% từ 12,95% trong cùng kỳ năm ngoái. Chính vì sự sụt giảm trong lợi nhuận gộp đã góp phần làm cho lợi nhuận trước thuế giảm mạnh hơn ở mức 17,8% so với cùng kỳ năm ngoái.

Trong Q1/2018, tỷ suất lợi nhuận gộp giảm mạnh xuống 10,4% từ 14,67% trong cùng kỳ năm ngoái. Sau đó, tỷ suất lợi nhuận được cải thiện đáng kể trong Q2, tăng lên 14,3% (so với mức 12,95% trong Q2/2017). Trong khi đó chúng tôi dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp Q3 giảm nhẹ xuống 12% so với quý liền trước (nhưng vẫn cao hơn so với mức 11,2% trong Q3/2017). Tỷ suất lợi nhuận tăng chủ yếu nhờ:

(1)  sản lượng tiêu thụ lốp bias phục hồi, đặc biệt là trong Q2 giúp giảm chi phí sản xuất trên mỗi đơn vị cho lốp bias.

(2)  chi phí đầu vào ổn định sau khi tăng trong những tháng đầu năm.

(3)  giá bán bình quân tăng 5% trong Q1 đã có tác động đầy đủ trong Q2 và Q3.

Trong khi đó xu hướng giá đầu vào như sau;

  • Giá cao su tự nhiên, chiếm 35% chi phí nguyên liệu, giảm 25% so với cùng kỳ xuống khoảng 34,5 triệu đồng/tấn từ 46 triệu đồng/tấn trong cùng kỳ năm ngoái.
  • Cao su tổng hợp, chiếm 15% chi phí nguyên liệu, giảm khoảng 27% so với cùng kỳ xuống 46 triệu đồng/tấn trong hiện tại.
  • Than đen và hóa chất, chiếm khoảng 15% chi phí nguyên liệu, lần lượt tăng mạnh 45% và 17% so với cùng kỳ.

Chỉ riêng trong Q3, HSC ước tính doanh thu tăng nhẹ đạt 935 tỷ đồng (tăng 2,6% so với cùng kỳ) trong khi đó LNTT tăng khoảng 26,3% so với cùng kỳ đạt 40 tỷ đồng – từ mức so sánh cùng kỳ thấp với LNTT Q3/2017 chỉ đạt 31,7 tỷ đồng. Chúng tôi dự báo lợi nhuận tăng nhờ những yếu tốt sau:

  • Sản lượng lốp radial tăng 22,4% so với cùng kỳ đạt 97.848 lốp và cũng tăng 9,7% so với quý liền trước.
  • Sản lượng tiêu thụ lốp bias nhiều khả năng giảm khoảng 8,3% so với cùng kỳ và 6,9% so với quý liền trước do nhu cầu yếu. Trong Q3 năm nay, chúng tôi ước tính công ty đã bán được 171.995 lốp bias, giảm từ 192.400 lốp trong Q2/2018 tuy nhiên vẫn tốt hơn so với mức tiêu thụ chỉ là 153.302 lốp bias trong Q1.

HSC ước tính LNTT Q3 sẽ giảm 41,4% so với quý liền trước – Lợi nhuận giảm chủ yếu do:

  • Suy giảm về sản lượng tiêu thụ lốp bias hoàn toàn triệt tiêu tác động đến từ việc tăng trưởng trong sản lượng bán ra của lốp radial do tỷ suất lợi nhuận của lốp bias thường cao hơn nhiều so với lốp radial.
  • Cạnh tranh trong ngành vẫn khắc nghiệt, và DRC đã phải đầu tư lớn cho các chiến dịch khuyện mại để đẩy mạnh bán hàng và điều này ảnh hưởng tiêu cực đến tỷ suất lợi nhuận.
  • Đồng CNY giảm giá giúp sản phẩm Trung Quốc nhập khẩu trở nên cạnh tranh về giá và đây được xem là sản phẩm có cùng phân khúc cạnh tranh trực tiếp đối với DRC.
  • Các sản phẩm mới như LTR hiện đang được chạy thử nghiệm và sẽ chính thức được giới thiệu vào cuối năm nay.

Trên bảng cân đối kế toán, khoản 19 tỷ đồng liên quan đến vụ cháy nhà kho của đối tác sẽ được xử lý mà không có trách nhiệm cho DRC – Khoản này được hạch toán để đảm bảo nguyên tắc kế toán thận trọng và liên quan thiệt hại tồn kho do cháy nhà kho của một đối tác phân phối xảy ra vào đầu tháng 5. Khoản này sẽ vẫn được ghi nhận trên bảng cân đối trong khi đợi thông báo cuối cùng từ Kim Thành Lợi, công ty đối tác và bảo hiểm của DRC. Vấn đề này sẽ được xử lý mà không kéo theo trách nhiệm cho DRC.

DRC đã công bố Nghị quyết HĐQT ngày 20/9/2018 liên quan đến việc đấu giá chuyển nhượng quyền sử dụng đất cho một lô đất tại thành phố Đà Nẵng – Cụ thể, công ty sẽ bán và sau đó chuyển giao quyền sử dụng đất của một lô đất có diện tích 1.500 m2 tại phường Khuê Mỹ, huyện Ngũ Hành Sơn, TP Đà Nẵng. Công ty sở hữu lô đất này từ năm 2012 sau khi di dời nhà máy cũ ra khỏi thành phố. Công ty đã chi khoảng 10 tỷ đồng cho quyền sử dụng đất có thời hạn sử dụng đến năm 2062, tương đương 50 năm. Công ty sẽ tổ chức đấu giá để chuyển nhượng quyền sử dụng đất này trong năm nay. Khi đó chúng tôi dự báo công ty có thể ghi nhận lợi nhuận không thường xuyên từ giao dịch này trong năm 2018. DRC hiện đang làm việc với đơn vị tư vấn để định giá lô đất này. Do thiếu thông tin cụ thể ở thời điểm này, chúng tôi chưa bao gồm khoản lợi nhuận có thể này vào mô hình dự báo của mình.

Cho năm 2018, HSC điều chỉnh giảm dự báo cho DRC dựa trên ước tính của chúng tôi cho KQKD Q3. Hiện chúng tôi dự báo LNTT năm 2018 giảm 2% so với năm 2017 – HSC dự báo doanh thu thuần đạt 3.848 tỷ đồng (tăng trưởng 4,9%), thấp hơn nhiều dự báo trước đây là 4.234 tỷ đồng do sản lượng lốp radial tiêu thụ thấp hơn dự kiến. HSC dự báo LNTT đạt 203,6 tỷ đồng (giảm 2%) trong khi dự báo trước đây là 238,1 tỷ đồng  – Dự báo trên dựa trên những giả định chính sau:

  1. Doanh thu tăng trưởng chủ yếu nhờ sản lượng lốp radial tiêu thụ tăng 14% đạt 380.000 lốp so với mức dự báo trước đây là 450.000 lốp và doanh thu của lốp radial hiện tại dự báo là 1.482 tỷ đồng (tăng trưởng 17,3%).
  2. Doanh thu sản phẩm truyền thống giảm nhẹ 1,7% xuống còn 2.366 tỷ đồng, trong đó doanh thu lốp bias đạt 1.488 tỷ đồng (giảm 5,2%).
  3. HSC giả định giá bán bình quân sẽ tăng 3,5%. Công ty đã tăng giá bán thêm 5% đối với lốp xe đạp và xe máy trong tháng 1 năm nay. Trong tháng 2, công ty tiếp tục tăng giá bán đối với cả lốp radial và bias dành cho ô tô.
  4. Tỷ suất lợi nhuận gộp không đổi, là 12,5% do giá bán bình quân tăng sẽ bù trừ hoàn toàn với giá đầu vào tăng trong 6 tháng đầu năm. Theo đó, HSC dự báo lợi nhuận gộp đạt 481 tỷ đồng (tăng trưởng 5,1%).
  5. Chi phí quản lý và bán hàng là197 tỷ đồng (tăng 6,7%) và tỷ lệ chi phí bán hàng/doanh thu thuần là 5,11%.
  6. Lỗ tài chính thuần là 77,7 tỷ đồng (năm ngoái là 65,6 tỷ đồng).

Theo đó, chúng tôi dự báo LNTT và LNST lần lượt đạt 203,6 tỷ đồng (giảm 2%) và 162,9 tỷ đồng (giảm 1,9%). Giả định tổng số cổ phiếu đang lưu hành không đổi, EPS năm 2018 đạt 1.275đ; P/E dự phóng là 20,24 lần.

Cho năm 2019 HSC dự báo LNTT tăng trưởng 27,1% – Cho năm 2019 HSC dự báo doanh thu thuần đạt 4.193 tỷ đồng (tăng trưởng 9%) và LNTT đạt 258,8 tỷ đồng (tăng trưởng 27,1%). Giả định chính của chúng tôi là:

  1. Doanh thu tăng trưởng chủ yếu nhờ sản lượng lốp radial tiêu thụ tăng 10% đạt 418.000 lốp và doanh thu là 1.672 tỷ đồng (tăng trưởng 12,8%).
  2. Doanh thu sản phẩm truyền thống tăng 6,6% lên 2.521 tỷ đồng, trong đó doanh thu lốp bias đạt 1.600 tỷ đồng (tăng 7,5%).
  3. HSC giả định giá bán bình quân sẽ tăng 2-3% tùy sản phẩm.
  4. Tỷ suất lợi nhuận gộp dự báo tăng lên 13,5%. Theo đó, HSC dự báo lợi nhuận gộp đạt 566 tỷ đồng (tăng trưởng 17,7%). Điều này chủ yếu là do công suất hoạt động của nhà máy radial tăng và đưa sản phẩm mới là lốp LTR, lốp không săm (dự kiến có tỷ suất lợi nhuận cao hơn) ra thị trường.
  5. Chi phí quản lý và bán hàng là 216 tỷ đồng (tăng 9,6%) và tỷ lệ chi phí bán hàng/doanh thu thuần là 5,15%.
  6. Lỗ tài chính thuần là 89,3 tỷ đồng (năm 2018 là 77,7 tỷ đồng).

Theo đó, chúng tôi dự báo LNTT và LNST lần lượt đạt 258,8 tỷ đồng (tăng trưởng 27,1%) và 207 tỷ đồng (tăng trưởng 27,1%). Giả định tổng số cổ phiếu đang lưu hành không đổi, EPS năm 2019 đạt 1.621đ; P/E dự phóng là 15,9 lần.

Quá trình xây dựng Giai đoạn 2 nhà máy radial vẫn theo đúng tiến độ – Công ty sẽ hoàn thành xây dựng giai đoạn 2 và nhiều khả năng đưa vào hoạt động chính thức vào cuối năm nay. Đến cuối năm ngoái thì giai đoạn 1 của nhà máy đã chạy với 111% công suất thiết kế. Giai đoạn 2 sẽ giúp tăng gấp đôi công suất lên 600.000 lốp với chi phí 650 tỷ đồng từ nguồn vốn nội bộ và vốn vay ngân hàng. Đến hiện tại, công ty đã chi khoảng 550 tỷ đồng cho dự án này. Công ty sẽ đưa công suất mới vào hoạt động theo từng giai đoạn trong năm nay.

Những cải tiến về công nghệ sản xuất lốp radial từ đối tác Phần Lan có thể giúp công ty củng cố khả năng quyết định giá bán – Trước đó, DRC làm việc với đối tác Trung Quốc trong quá trình chuyển giao công nghệ sản xuất lốp radial và do đó khách hàng so sánh lốp radial của DRC với lốp nhập khẩu từ Trung Quốc; vì vậy công ty không có nhiều lợi thế trong quyết định giá bán. Vào cuối năm 2016, để giải quyết vấn đề này, DRC đã ký hợp đồng với Black Donuts Engineering, một đối tác Phần Lan để nâng cấp công nghệ sản xuất theo tiêu chuẩn cao hơn. Sau 1,5 năm hợp tác thì đến tháng 10 năm nay, công ty sẽ hoàn tất thử nghiệm các sản phẩm mới. Như vậy từ Q4 trở đi, DRC có thể giới thiệu ra thị trường sản phẩm lốp cao cấp cho các dòng xe buýt đường dài. Nếu thành công, tỷ suất lợi nhuận sẽ được cải thiện đáng kể và cho phép công ty cạnh tranh trong phân khúc giá bán cao hơn.

DRC có kế hoạch trang bị lại các nhà máy bias hiện tại cho sản xuất các sản phẩm mới như LTR hoặc lốp xe chuyên dụng khác và đây là động thái nhanh nhạy từ phía công ty. 

(1)  Bắt đầu sản xuất LTR trong những ngày cuối Q3 – Công ty gần như đã hoàn thiện quá trình trang bị lại một phần nhà máy lốp bias hiện tại để sản xuất lốp LTR sử dụng cho xe tải nhẹ với vốn đầu tư vào khoảng 40 tỷ đồng. Công suất LTR ban đầu dự kiến là khoảng 200.000 lốp và bù đắp lại phần sụt giảm mạnh của lốp bias. Công ty đã đang sản xuất sản phẩm lốp mẫu để thử nghiệm thị trường và dự kiến sẽ sớm bắt đầu sản xuất thương mại. THACO đã đặt hàng 120.000 lốp LTR.

(2)  DRC cũng sẽ bắt đầu sản xuất các lốp bias chuyên dụng cho xe nông nghiệp của THACO – THACO đã bắt đầu sản xuất xe nông nghiệp từ cuối năm ngoái và ký hợp đồng với DRC để cung cấp lốp bias chuyên dụng cho các loại xe mới này. DRC đã bắt đầu trang bị lại máy móc để sản xuất các loại lốp mới nói trên phù hợp với tiêu chuẩn kỹ thuật của THACO. DRC hi vọng nhu cầu mới này sẽ thay thế cho sự suy giảm nhu cầu trong nước đối với lốp bias sử dụng cho các mục đích thông thường.

(3)  Giới thiệu lốp không săm mới sử dụng cho xe tay ga – Công ty cũng chuyển đổi một phần công suất lốp bias sang sản xuất lốp không săm cho dòng xe tay ga. Trong khi thị trường xe máy hiện tại của Việt Nam đã bão hòa với doanh số bán hàng chỉ tăng 3-5% mỗi năm, thì nhu cầu đối với xe tay ga (chiếm khoảng 60%) vẫn tăng. Và DRC hướng đến thâm nhập phân khúc chuyên dụng này. Công suất thiết kế của dây chuyển sản xuất lốp không săm cho dòng xe tay ga là khoảng 550.000-600.000 lốp/năm.

Kế hoạch xây dựng nhà máy lốp PCR cho xe khách sẽ tạm hoãn lại cho đến 2020 – DRC hiện sẽ tập trung vào đẩy mạnh công suất lốp radial và LTR để đẩy mạnh việc chuyển đổi từ lốp bias. Do đó kế hoạch xây dựng nhà máy PCR sản xuất lốp xe du lịch sẽ tạm hoãn lại cho đến năm 2020. Công suất thiết kế của nhà máy này ước tính là khoảng 4 triệu lốp, tuy nhiên không có nhiều thông tin cụ thể được công bố. Công ty đã mua lô đất nền có diện tích 70 ha gần nhà máy radial từ UBND Đà Nẵng.

Thời điểm bán cổ phần của Vinachem dự kiến trong Q4 năm nay – Theo Quyết định số 16/QD-TTG ngày 5/1/2018 về kế hoạch thoái vốn của Vinachem trong giai đoạn 2017-2020, DRC là một trong số 9 công ty mà Vinachem sẽ giảm tỷ lệ sở hữu về dưới 50% trong năm 2018 hoặc 2019. Tại ĐHCĐTN, đại diện Vinachem cho biết Bộ Công thương đã phê duyệt đề xuất giảm tỷ lệ sở hữu tại DRC xuống 36% và số lượng cổ phiếu bán ra tương đương 14,51% tổng số cổ phiếu đang lưu hành.

Thông thường, sẽ mất khoảng 4-5 tháng để hoàn thành các thủ tục cần thiết, do đó việc thoái vốn có thể được thực hiện trước Q4 năm nay. Chúng tôi được biết quá trình thoái vốn đã được khởi động vào đầu tháng 7 năm nay. Báo cáo định giá xác định giá thoái vốn cho DRC đã hoàn tất vào cuối tháng 8. Thời điểm thoái vốn cuối cùng sẽ do chính Vinachem quyết định. Thị trường kỳ vọng có một số doanh nghiệp trong nước sẽ quan tâm bao gồm cả những doanh nghiệp mới tham gia ngành ô tô. Dĩ nhiên một số doanh nghiệp có thể mong muốn mua vào mức cổ phần lớn hơn, tuy nhiên chúng tôi dự báo khả năng này có thể xảy ra trong một năm sau hoặc lâu hơn nữa.

Triển vọng trung hạn của DRC có vẻ khá hấp dẫn – DRC đang chuyển đổi sang lốp radial và LTR và đây sẽ là động lực chính cho tăng trưởng của DRC trong 3 năm tới. Mức sử dụng công suất của nhà máy radial lớn hơn sẽ giúp cải thiện tỷ suất lợi nhuận bên cạnh đó là nhu cầu lớn đối với lốp LTR từ THACO và các nhà sản xuất trong nước khác. Cụ thể về triển vọng lợi nhuận, chúng tôi dự báo:

  • Doanh thu thuần sẽ tăng trưởng với tốc độ trung bình gộp năm là 14,2% trong 3 năm tới.
  • Và LNTT sẽ tăng trưởng với tốc độ trung bình gộp năm là 25%.
  • Nhờ công suất gia tăng, chủ yếu là tập trung vào lốp radial và lốp LTR.
  • Tỷ suất lợi nhuận gộp sẽ tăng dần từ 12,5% trong năm 2018 lên 13,5% trong năm 2019 và tăng tiếp lên 14,25% trong năm 2020.

Một yếu tố dài hạn giúp cải thiện tỷ suất lợi nhuận là quá trình khấu hao kéo dài 7 năm cho toàn bộ máy móc thuộc nhà máy radial giai đoạn 1 trị giá 1.200 tỷ đồng bắt đầu từ cuối năm 2013 sẽ hoàn tất vào cuối năm 2021. Mức khấu hao hàng năm là khoảng 169 tỷ đồng. Dĩ nhiên, như chúng tôi đã đề cập, DRC vẫn hạn chế về khả năng kiểm soát tỷ suất lợi nhuận do khó điều chỉnh giá bán. Và công ty cũng gặp phải cạnh tranh trực tiếp từ lốp Trung Quốc nhập khẩu ở phân khúc thấp đến trung cấp trên thị trường. Theo thời gian, công ty được kỳ vọng sẽ mở rộng lên những phân khúc cao hơn và từ đó giúp cải thiện tỷ suất lợi nhuận.

Quan điểm đầu tư. Duy trì đánh giá Nắm giữ. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý Cổ phiếu DRC là 27.558đ; tương đương P/E dự phóng năm 2019 là 17 lần. Do cạnh tranh gay gắt trên thị trường nội địa, đặc biệt là từ lốp Trung Quốc, nên công ty khó điều chỉnh giá bán khi giá đầu vào tăng mạnh. Việc nâng công suất lốp radial và có thêm lốp LTR sẽ là động lực tăng trưởng chính cho năm nay và năm sau. Triển vọng năm 2019 sẽ khả quan hơn với việc giới thiệu các sản phẩm mới gồm lốp radial chất lượng cao chuyên dụng cho xe khách, lốp LTR và lốp không săm. Câu chuyện M&A xoay quanh việc bán cổ phần của Vinanchem cũng giúp hỗ trợ giá cổ phiếu. Bên cạnh đó tiềm năng hạch toán lãi không thường xuyên từ việc chuyển nhượng quyền sử dụng đất, nhiều khả năng rơi vào Q4 năm nay hoặc đầu năm sau cũng sẽ là yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu trong ngắn hạn.

Tác giả bài viết: Nguồn: HSC

 Tags: triển vọng

Tổng số điểm của bài viết là: 0 trong 0 đánh giá

Click để đánh giá bài viết

  Ý kiến bạn đọc

Những tin mới hơn

Những tin cũ hơn

Giới thiệu

Giới thiệu về chúng tôi

Chúng tôi chuyên cung cấp các dịch vụ tư vấn đầu tư chứng khoán hàng đầu tại Việt Nam. Chúng tôi cung cấp một lượng lớn những ý kiến chuyên môn, quản trị và các dịch vụ giao dịch chứng khoán chuyên nghiệp cho khách hàng tại Việt Nam. Chúng tôi kết hợp chặt chẽ giữa tinh thần làm việc trách...

Thống kê
  • Đang truy cập75
  • Máy chủ tìm kiếm9
  • Khách viếng thăm66
  • Hôm nay7,585
  • Tháng hiện tại235,790
  • Tổng lượt truy cập1,313,751
Bạn đã không sử dụng Site, Bấm vào đây để duy trì trạng thái đăng nhập. Thời gian chờ: 60 giây